本文不谈吃瓜，谈谈吃虾的事。

1、来自鹰兔的凝视

来源：《那年那兔那些事儿》

这起并购规模有多大我们不用赘述，在已经宣布的并购案中可以排到历史第11位。如果不算博通并购软件公司CA这种“反常操作”，进前十毫无疑问。但是放在知识产权和贸易局势紧张的当下，这么大规模不见得是件好事，因为可能面临多方审批而告吹。

而主要的变数就来自：“芯片主权”敏感的种花兔和护犊善变的白头鹰。

图：半导体史上15大并购案

依据我们的《反垄断法》及相关规定，并购双方全球年营业额合计超过100亿元或在我国境内营业额合计超过20亿元就需要申报批准。

所以法理上，德国人想摘取赛普拉斯这颗大树上的果子，必须要我们点头才行。

图：看到这颗歪歪树了吗？

比如高通对恩智浦的440亿美元收购折腾了19个月，历经9个国家的审批，最后出于垄断不利于本土芯片发展的考虑被中国否决，高通按协议付了20亿美元的“分手费”，有苦难言！

此外，达到百亿美元规模的半导体并购中，美资企业被外国收购的案例在2015年以后基本停止，来自中资的收购更是被严防死守，博通被安华高收购以后甚至将总部迁回美国。因此，奉行“国家安全”和美国优先的特朗普也是一大变数。

割惯韭菜的白头鹰家的果子，哪有那么好摘？

2、“鱼吃鱼”到“鱼吃虾”

进入2017年以后，全球半导体并购骤然放缓。巨头的并购再也不是“快鱼吃慢鱼”式的垂直整合，而是更加重视资源互补和向外延伸，变成“鱼吃虾”式的异业整合，包括这次英飞凌和赛普拉斯的收购在内，2018-2019年的大型并购都非常典型。

大鱼都被迫换了口味，背后肯定有缘由。

图：车用半导体TOP15

一方面，经过几轮并购潮细分领域玩家已经高度集中，继续并购同行面临资金、审查和时间上的巨大成本，风险系数极高。比如此前恩智浦并购飞思卡尔登顶车用半导体以后，一度盛传英飞凌和ST意法半导体眉来眼去，最后知难而退。

所以不是大鱼不想吃小鱼，是怕噎着。

另一方面，完全竞争市场下寻求业务延伸可以打开通往新世界的大门，汽车电子、AI和云计算对于高通、英伟达乃至英特尔都是如此。在“护城河”已经稳固但外部竞争比较激烈的情况下，转而借收购切入新领域、形成协同降低成本就显得更有性价比。

最重要的一点，不容易触及垄断。

图：MCU的市场应用

这次的并购双方在汽车电子上的协同互补意图人尽皆知，如并购成功，理论上将来大部分汽车离不开新英飞凌——从MCU、PMIC、存储器到传感器等，但是任何一个品类都不构成寡头。

101亿贵是贵了点，不过毕竟是龙虾。最大的难点在于，德国人想吃的是波士顿龙虾。

3、几个斗胆的猜测

第一，对中国芯片厂商不见得是件好事

两家在大陆销售额占到了25%（英飞凌）和33%（赛普拉斯），合并以后在汽车解决方案上更具统治力，对于大部分还在消费市场徘徊的本土芯片企业而言，玩车难度就更大了。主要受影响的厂商主要包括MCU、Flash和电源管理芯片。

其次，合并以后的新英飞凌有可能借机进入IoT低功耗领域，挑战STM32在中国的霸主地位，届时将挤压本土企业的生存空间。

来源：ZOL

第二，对于“芯片断供”可能是利好

系统厂商被断供的风险长期存在，站在这个角度，如果英飞凌吃下这只大虾，我们是乐见其成的。但不确定性在于，赛普拉斯长期还将运用美国技术，即便被收购依然受美国政府管控，这条供应链能否打通很大程度上不受我们左右。

同时，这场毛衣战也给了国内厂商一定的窗口期。风平浪静之后，来自美企的竞争压力还会到来，只不过换种方式。

第三，对于欧洲半导体意义重大

经过20年的纷纷扰扰，曾经欧洲半导体只剩下恩智浦、ST意法和英飞凌“三杰”。对于增长不力、市场挤压的英飞凌而言，上次进入全球半导体TOP10还是2000年左右的事了，这次被寄予厚望的收购成功与否可能会产生深远影响。能否保住汽车电子的“基本盘”，获得一张进入未来市场核心供应链的入场券对于欧洲半导体至关重要。

那么，一年以后英飞凌能否吃上这顿海鲜大餐？江湖路远，我们拭目以待。

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