全线涨价20%！为什么说台积电是“亡羊补牢”？

图：台积电

和多番涨价的成熟制程及晶圆代工同行（见联电激进涨价，28nm报价明年首超台积电）相比，台积电对调价动作可谓一向保守乃至“偏执”，以至于相当长的时间内这家龙头的部分制程协议代工价格反而同业最低，更凸显了本次突然涨价的不寻常。

尽管市面对涨价细节有多个不同的版本流传，但涨价动作几乎是板上钉钉，预计苹果等主要客户也将受到制造成本上涨的影响。

对此，资深半导体分析师陆行之表示，台积电终于要顺应潮流，这次涨价直接目的在弥补2020、2021年资本支出的错配及挽救50％的毛利率“红线”。

来源：海豚投研

1、过度投入的12寸是“元凶”？

所谓的“错配”指的是台积电过度将投入重心放在12寸晶圆上，客观上造成了8寸成熟制程产能严重不足，而12寸先进制程产能浪费。

他分析称，台积电在8寸晶圆厂有全球45%-50％的市占率，12寸晶圆的成熟制程（90nm-10nm）更有将近70％的全球市占率，但2020年的172亿美元、2021年的300亿美元资本支出均投入12寸制程，甚至部分12寸成熟制程供过于求，结果造成全球半导体产业的长料（先进制程）、短料（8寸/12寸成熟制程）严重不平衡。

陆行之指出，台积电因此造成8寸/12寸成熟制程市占率的“流失”。2021年上半年营收与去年同期相比，上述业务分别成长12％及衰退3％，明显低于同业20%-30％的年增幅。

预计2021年上半年的总营收成长，也会低于中芯国际、世界先进的30%-35％，更低于华虹半导体的50%-55％。所谓“不进则退”，客观上拉近了竞争对手的追赶距离。

来源：海豚投研

2、为何不涨价？

至于台积电为何此前不涨价，陆行之分析称，台积电可能认为晶圆代工是cost+行业，不应该随着需求增加而提高报价，也不会随着需求递减而调低价格。

过去一年内，台积电除2020年底致信客户称取消价格折扣之外，仅对部分领域的部分客户及“插队”行为调整了价格，并未有全面大规模涨价举动。

但又让人觉得奇怪的是，为何先前都不投资成熟制程，等到同业追上并侵蚀部分市占率，甚至让客户短料面临瓶颈，让台积电先进制程长料卡住。

陆行之甚至指出，台积电确实不太喜欢扩产成熟制程，所以这次台积电失算了，身为龙头不应该“嫌弃”成熟制程订单，否则只会流失市占率。

图：12寸晶圆

3、亡羊补牢，未为晚也？

2021年台积电第二季度合并营收约新台币3,721.5亿元（新台币，下同），税后利润约新台币1,343.6亿元，毛利率约50％。台积电称，未来将持续维持毛利率在50％之上。

同时，随着3nm/5nm先进制程及美国新厂的投入暴涨（见成本超5倍、运价上天，台积电美国建厂“开头难”），乃至赴日本建合资厂的可能性，业界普遍认为，台积电在2022年维持毛利率面临较大的压力。

摩根士丹利研究报告认为，台积电在5nm制程后资本支出强度会更高，先进制程晶圆代工的投资回报率（ROI）出现结构性下滑，恐怕失去摩尔定律以来的成本优势，甚至未来3-5年台积电放着的钱可能是“死钱”（dead money）。

因此，台积电面临竞争对手、市占率和投资人的多重压力，此时若不调价似乎更难以保证2022年的毛利率承诺。